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    大秦鐵路(601006)11月經營數據點評:供需雙旺 11月大秦線運量同比增長6.7%

    作者:admin 發布日期: 2020-12-09 二維碼分享

    投資要點

    此前強調的短期供需雙旺邏輯開始驗證,年底運量恢復高增運輸需求端,下游電煤需求旺盛。1)政策監管方面,進口煤配額限制依舊收緊,同時煤管票限制下蒙煤減產,持續將產量壓向山西及陜西地區;2)庫存動態方面,曹妃甸港及秦皇島港庫存低位,同時煤炭吞吐量高位震蕩,補庫需求依然旺盛;3)氣候因素方面,全國氣溫陸續降低,今年冷冬效應放大采暖季供暖需求,火電生產及電煤消耗有望持續回升。

    運輸供給端,供給后移、政策催化或帶來年末運量低基數下同比高增。一方面,秋季修將運量供給的釋放后移至 11 月、12 月;另一方面,年底迎來第二波“公轉鐵”政策推進,疊加“保供增產”政策進一步落地催化大秦線運量。兩方面因素疊加,年底大秦線運量有望在去年同期曹妃甸港卸車影響的低基數下實現同比相對高增。

    預計大秦線全年運量略超 4 億噸,能夠完成此前目標2020 年 1-11 月,大秦線貨運量 3.67 億噸,若要完成此前全年 4 億噸目標,則12 月日均運量僅需 106.2 萬噸,壓力不大。假設 12 月運量相比去年同期(3527萬噸)增長 7%,則全年運量 4.05 億噸左右,略超此前目標。展望 2021 年,預計大秦線運量 4.3-4.4 億噸左右。

    長期跳出電煤周期,“三層安全墊”仍在

    從格局角度看,電煤需求變化僅存在短期擾動,大秦線運量長期不受影響。煤源結構向三西地區集中、公轉鐵行動持續推進疊加大秦線低成本優勢帶來“三層安全墊”,大秦長期運量需求將跳出電煤周期之外維持高位。

    從鐵路貨運市場化推進看,運價仍有空間。大秦線當前實行基準運費我們預計下調空間有限,若收費機制后續相應調整,則運價的超預期變化或能帶來收入進一步提升。

    盈利預測及估值

    我們預計 2020-2022 年歸母凈利潤分別 107.72 億元、134.30 億元、137.05 億元。

    從防守屬性看,公司承諾未來 3 年每年每股分紅 0.48 元,當前股價對應股息率7.0%,具有確定性絕對收益。維持“增持”評級。

    風險提示:宏觀經濟波動致煤炭需求不及預期;公轉鐵政策推進不及預期。

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